华尔街见闻
本轮财报季清晰地表明，科技巨头们正全力以赴地进行一场豪赌，赌注是AI时代的领导地位。
尽管最新财报季给大型科技公司的股价带来了不同的命运，但一个明确无误的信号已经发出：在人工智能（AI）的赛道上，所有巨头都在以前所未有的规模加大投入。无论是微软、谷歌还是Meta，它们都在计划或已经实施创纪录的资本支出，以建设支持AI所需的基础设施，这凸显了行业对AI未来的坚定押注。
周三盘后，市场对科技巨头们的业绩反应不一。谷歌母公司Alphabet因各业务线收入加速增长，股价上涨5%；而Meta虽然营收表现优于预期，但因支出大幅增加，股价重挫8%；微软在业绩基本符合预期后，股价也下跌超过2%。
然而，在股价涨跌的背后，资本支出（Capex）的飙升成为贯穿所有财报的共同主线。谷歌和Meta双双上调了2025年的资本支出指引，并预告2026年的投入将进一步“显著”增加。与此同时，微软刚刚结束的财季资本支出已远超市场预期，创下公司纪录。
这一轮协同的“烧钱”竞赛，反映出科技巨头们为满足AI和云计算的爆炸性需求而展开的激烈竞争。对于投资者而言，这既是企业信心的体现，也引发了对巨额投资回报周期的审慎考量——在AI的宏大叙事下，高昂的成本正成为市场关注的焦点。
谷歌与Meta：上调指引，剑指未来
在AI基础设施的军备竞赛中，谷歌和Meta正通过明确的指引向市场传递其扩张的决心。
谷歌母公司Alphabet宣布，预计2025年的资本支出将在910亿至930亿美元之间。这不仅高于此前850亿美元的指引，也是该公司年内第二次上调该预期。更引人注目的是，公司财务总监Anat Ashkenazi表示，预计2026年的资本支出将有“显著增加”。这一系列举措的背后，是谷歌云业务的强劲需求，其积压订单（backlog）在该季度环比增长46%，总额达到1550亿美元。
同样，Meta也提高了其支出预期。Meta将2025年的资本支出指引区间从之前的660-720亿美元上调至700-720亿美元。公司同时预警，2026年资本支出的美元增长将“明显大于”2025年，总支出增长率也将“显著加快”，主要驱动力来自基础设施成本，包括云支出和折旧。这一对未来成本的坦诚预告，直接导致其股价在财报后承压。
微软：支出已超预期，凸显供应瓶颈
与谷歌和Meta着眼于未来不同，微软当前的支出规模已经让市场感到意外。
据Business Insider获取的一份内部备忘录显示，微软首席财务官Amy Hood强调，公司在刚刚结束的第一财季（截至9月）的资本支出达到创纪录的349亿美元，远高于市场普遍预期的300亿美元。Hood在备忘录中写道：“需求持续加速，我们正在投资以抓住未来的机遇。”
然而，创纪录的支出并未提振股价。微软股价在盘后下跌超过3%，部分原因在于市场担忧AI和云计算的需求增长已超出公司的供应能力。据报道，投资者普遍担心科技巨头在AI基础设施上的巨额投资能否获得相应回报。这种超预期的支出，一方面展示了微软满足强劲需求的决心，另一方面也反向印证了当前AI算力市场的供应紧张局面。
机遇与风险：投资者的双重考量
科技巨头们一致的巨额投入，为投资者描绘了一幅关于AI未来的蓝图，但也伴随着显而易见的风险。
机遇在于，这些投资是基于真实且不断增长的客户需求。谷歌云32%的年收入增长、与Anthropic和Meta等公司签订的数十亿乃至百亿美元级别的合同，以及其AI应用Gemini月活用户增至6.5亿，都证明了AI商业化的巨大潜力。
但风险同样不容忽视。Meta和微软的股价反应表明，市场对成本的敏感度正在提高。投资者正密切审视，这些动辄数百亿美元的投入需要多长时间才能转化为可观的利润。正如Business Insider所指出的，华尔街正普遍担忧这些大规模AI投资的最终回报。
总而言之，本轮财报季清晰地表明，科技巨头们正全力以赴地进行一场豪赌，赌注是AI时代的领导地位。尽管它们的股价走势各异，但在资本开支上的一致行动，预示着未来几年全球科技基础设施的格局将被重塑。对于投资者来说，如何在长期的增长愿景与眼前的成本压力之间找到平衡，将是未来一段时间的核心挑战。
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